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By Dr. Hans E. Büschgen (auth.)

Die Notwendigkeit neuer Bewertungsmaßstäbe am deutschen Aktienmarkt Das Erfordernis, an den deutschen Aktienmärkten nach neuen, internatio­ nalen Bewertungsmaßstäben Ausschau zu halten, ergibt sich aus der Tatsache der zunehmenden Beteiligung der deutschen Kapitalmärkte und Börsen am internationalen Kapitalverkehr, einer Erscheinung, die guy als Beendigung des Zustandes des "geschlossenen Handelsstaates" der deutschen Kapital­ märkte bezeichnet hat. Während die Börsenplätze London und Paris seit dem Kriege von ihrer internationalen Stellung einiges eingebüßt haben, sind die deutschen Börsenplätze in den letzten Jahren verstärkt in den Vordergrund gerückt 1), mit dem Ergebnis einer gewissen Konkurrenz zwischen den großen Finanzplätzen in Westeuropa, das Zentrum des europäischen Kapitalmarktes zu werden. Die Wiedereingliederung unserer deutschen Wertpapierbörsen in den internationalen Kapitalverkehr und Kapitalmarkt erhielt ihren stärk­ sten Impuls durch die in line with Ende 1958 erfolgte Konvertibilitätserklärung der deutschen Währung - Runderlaß Außenwirtschaft Nr. 60/58 vom 29. Dez. 1958 - wie auch der wichtigsten anderen europäischen Währungen, nachdem dieser Maßnahme bis dahin bereits verschiedene Allgemeine Genehmigungen der Deutschen Bundesbank (Bank deutscher Länder) vorausgegangen waren, die Deutschland zu einem Hartwährungsland im Effektenverkehr gemacht hatten. - Rechtliche Beschränkungen für Wertpapierinvestitionen deutscher Anleger im Ausland und ausländischer Investoren in Deutschland bestehen heute praktisch nicht mehr; der Effektenverkehr über die deutschen Grenzen von hüben nach drüben und umgekehrt ist frei geworden, wenn guy von dem in geringem Umfang in einigen europäischen Ländern noch bestehenden Anachronismus der Effekten- oder Kapitalvaluten absieht.

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März 1958 auf Grund des 1957 erzielten Reingewinnes nur noch 15,6 ($ 25,- durch $ 1,60 dividiert). Schätzt man für 1958 gar $ 2,- pro Aktie, so ist die Aktie im Verhältnis zu diesem für die Zukunft zu erwartenden Resultat noch billiger ($ 25,- durch $ 2,dividiert), da sich sodann ein Kapitalisierungssatz von 12,5 ergibt. Ist, wie in diesem Falle, eine von Jahr zu Jahr stark steigende Ertragskraft festzustellen, so wäre ... jedoch eher mit einem Steigen des Kapitalisierungssatzes zu rechnen" 1).

2. Versuche zur begrifflichen übertragung Ist somit der Begriff der Price-earnings ratio am deutschen Kapitalmarkt relativ neu, so ist es erklärlich, daß sich bisher kein treffender deutscher Ausdruck dafür gefunden hat. Neben der etwas farblosen Übersetzung des Wortes ins Deutsche, also etwa "Kurs-Gesamtgewinn-Verhältnis" 10), wird der schwerfällige Ausdruck "Reingewinnkapitalisierungssatz" z. B. von Jacob 11) vorgeschlagen, womit auf eine der wesentlichsten Eigenschaften der Price-earnings ratio hingewiesen wird.

M. Verwandtschaft der Price-earnings ratio mit der Bewertung am deutschen Immobilienmarkt Die Bewertungsmethode der Price-earnings ratio ist dem Prinzip nach wenn auch nicht unter dieser Bezeichnung und in abgewandelter Form - am deutschen Immobilienmarkt bekannt, wo der Häuserwert überschlägig nach einem Vielfachen des Jahresertrages geschätzt wird 21). Ein Beispiel soll das erläutern22 ) : Beispiel zur Ermittlung des Gebäudewertes Anteil des Gebäudes am Nettoertrag Restnutzungsdauer Gewählte Verzinsung Sollzinsen .

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